博彦科技(002649.CN)

博彦科技:离岸、在岸外包齐发力, 努力迈向全球一流IT服务商行列

时间:11-12-21 00:00    来源:光大证券

全方位IT服务和解决方案提供商

公司是行业领先的IT服务提供商,业务涵盖研发工程服务、企业应用及IT服务、业务流程外包等全方位业务。其中,研发工程服务主要面向高科技类企业,如微软、惠普、华为等,为其提供产品研发、测试等服务,是公司收入与利润的主要来源;企业应用及IT服务主要面向非IT类客户,提供面向行业的解决方案,客户主要包括华夏基金、平安集团等企业,是未来公司发力的重点领域之一。

国内IT服务外包市场前景光明

外包市场主要分为离岸外包市场和在岸外包市场。离岸市场方面,由于欧美等主要发包国出于分散风险、贴近市场、控制成本的要求以及中国外包行业竞争实力的不断提升,国内IT服务外包离岸市场正以25%的复合增速快速成长;在岸外包方面,由于政策的支持以及各行业信息化需求的不断释放,我们预计未来数年增速将维持在30%以上。

集中度提升是大势所趋,行业领先企业有望受益

目前,中国IT服务行业依然出于春秋战国时代,公司多、规模小、竞争无序,前十名企业的市场份额仅为三分之一左右,而与此相比,印度和日本外包前十强企业的份额已达到了50%和68%左右。我们认为由于客户粘性的存在以及客户对接包方不断提高的技术和服务门槛要求,我国服务外包市场走向集中度提升将是大势所趋,而现有的强势企业将从中受益。

客户拓展、行业渗透、业务量延伸,收入复合增速有望超过30%

我们认为公司未来的增长可以分为三个维度:客户维度,保持原有大客户业务量的稳定增长的同时,不断开拓新的金牌客户;行业维度,积极布局新的行业领域,争取在金融、电信以及能源等行业取得新的突破;业务链维度,努力向高端延伸,在咨询、云计算、物联网等领域持续发力。在三个维度增长的驱动下,公司收入复合增速有望超过30%。

建议询价区间为21.0-26.2元

考虑到公司在服务外包领域优势明显,我们预计未来三年公司营业收入复合年增长率将达到39%,对应每年EPS分别为0.73元、1.05元和1.46元。结合相对估值与绝对估值,我们认为公司上市以后合理价格应为26.2-29.4元,对应2012年P/E为25-28倍。综合考虑近期新股IPO的折价率,我们建议询价区间为21.0-26.2元。