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博彦科技新股定价报告:国内领先的软件与it服务外包商

时间:12-01-09 00:00    来源:中信证券

国内领先的软件与信息服务外包商。公司自1995年成立以来一直专注软件信息服务外包业务,现已发展为国内领先的、专业的软件信息服务外包企业,业务涵盖研发工程服务、企业应用及IT服务及业务流程外包。公司2010年收入4.3亿元,同比增长40%,其中65%来自欧美市场,国内离岸外包市场、对欧美离岸外包市场份额分别为3%及4%,份额排名分别为第8及第4。

离岸/在岸双轮驱动服务外包市场增长。欧美经济下滑背景下部分企业利润压力加大,离岸外包服务正成为跨国企业成本优化的重要手段;中国外包服务商国际竞争力仅次于印度,排名全球第二,承接欧美市场发包转移将带动国内离岸外包服务市场未来5年保持24%的复合增速。同时,国内在岸外包市场随着发包方观念转变、对IT服务外包认可程度的提升以及国家相关政策支持的推进,预计未来5年同样将保持26%的复合增长率。

经验优势驱动公司成长,在岸外包有望成为看点。IT服务外包市场集中度较低,十大厂商合计市场份额仅33%,竞争激烈;公司作为行业龙头企业之一,客户资源较好,业务经验丰富,具有一定品牌优势。凭借在欧美服务外包市场多年积累的良好口碑,公司近年大力发展在岸业务,通过开拓华为等大客户,2011年上半年在岸业务收入实现218%的高速增长;随着未来国内重点城市服务网络的建立,国内在岸业务有望成为业绩的主要潜在增长点。

募投项目分析:此次IPO募集资金3.77亿元,投向一共3个项目;募投项目将完善公司网络布局,提升交付能力,提升规模化优势,为公司的未来业务提供技术储备,提升公司综合竞争力。

风险因素:汇率风险、公司相对集中的风险、人力成本上升的风险等。

盈利预测及投资建议:预测公司2011/12/13年EPS分别为0.71/1.04/1.29元(2010年为0.55元),对应2011--13年CAGR为32.8%;公司发行价为22.00元,对应2011/12/13年PE为31/21/17倍;由于公司网上发行期间IT服务子行业指数跌幅为15.5%,因此发行价已较充分反映公司成长性。参考可比公司估值水平,按照2012年19-21倍市盈率,对应合理估值范围为19.76-21.84元;区间中值为20.80元,对应2011/2012/2013年PE为29/20/16倍。