博彦科技(002649.CN)

博彦科技:高速发展的软件与信息服务外包商

时间:12-03-31 00:00    来源:长城证券

结论:

预计2011~2013年公司净利润分别同比增长60.9%、46.4%,每股收益1.15元、1.68元。我们认为公司作为专业的软件与信息服务外包商,业务全面, 结构合理,未来几年发展速度快且有保障,应享受较高估值,目前股价对应2011~2013年分别为28.6倍、17.8倍和12.2倍PE,首次给予“强烈推荐”评级。

要点:

公司专注软件与信息服务外包业务:公司成立于1995年,一直专注于软件与信息服务外包业务,业务涵盖研发工程服务、企业应用及IT 服务以及业务流程外包,客户主要集中在高科技、互联网、电信、金融、制造业等行业。

离岸市场空间广阔,快速发展:国内IT 服务离岸外包市场规模未来将以每年25%左右的速度高速增长;2010年及2011年上半年,公司离岸业务分别实现33%和53%的增长。受益于公司与客户多年以来形成的紧密合作关系,以及行业的高速发展,公司未来离岸业务将保持高速发展。 在岸市场后来居上,创造新的增长点:2009年开始,国内在岸市场飞速发展,呈现爆发趋势。公司在岸业务占营业收入的比例由2008年的10% 提升至2011年上半年的29%,2010年和2011年上半年的收入增速分别高达118%和284%,成为推动业绩增长的新动力。

高速发展,未来两年有望超越行业:公司2008-2011年收入呈现加速增长的趋势,同时毛利率和费用率保持稳定。外包行业目前市场集中度较低,未来在向集中化发展过程中,公司将超越行业增速。

向高附加值业务发展,利润率有望进一步提高:未来,公司将向高附加值业务发展,企业应用与IT 服务收入的占比将会逐步提高。这将提升公司整体业务水平,促进公司各项业务价格的提升,从而提高公司利润率。 A 股上市为公司发展提供强劲支持:A 股上市有利于公司利用资本市场的平台对员工实现更好的激励,进行更快步伐的外延式扩张。A 股市场更强的融资能力也将为公司提供更强劲的支持。

风险提示:客户集中度过高;人力成本上升速度过快;国内客户增加造成应收账款周转天数增加带来的风险。