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博彦科技2011年报点评:本土客户带动收入大幅增长,费用率侵蚀利润

时间:12-04-17 00:00    来源:国泰君安证券

2011年,公司实现营业收入6.86亿元,同比增长60%;营业利润4941万元,同比下降9%;净利润7164万元,同比增长30%,对应EPS为0.72元;扣非净利润5288万元,同比下降4%。

营收的主要来源研发工程服务业务收入增长59%,占到整体营收的79%;企业应用及IT服务业务收入增长76%,占比上升至19%。

来自国内营收占比显著上升。公司实行“保外增内”的方针,来自国内客户的收入增长81%,营收占比上升6个点至48%;来自国外客户的收入增长44%。

微软、惠普、华为仍为前三大客户,华为占比大幅提升。其中来自华为的收入激增454%,占比上升7个点至10%。来自微软、惠普的收入分别增长16%与12%,占比分别降至27%与16%。

员工增加迅速致成本费用率上升。公司年末员工总数达4893人,相比年初增长38%。由于大量新员工在培训期间无法贡献营收,致整体毛利率下降4个点至35%。人员的增加与销售、研发投入的加大使得销售与管理费用分别增长111%和61%,合计占营收比重上升2个点至23%。成本费用率的上升使得营业利润出现下降。政府补助增加2746万推动了净利润的正增长。

2012年,公司在保持原有IT产业客户稳定增长的同时,正着力在金融、电信等新领域开拓客户,并继续加大在国内市场的份额。

我们预期公司2012-2014年销售收入分别为9.01亿元、11.43亿元、13.83亿元;净利润分别为0.95亿元、1.23亿元、1.62亿元;对应EPS分别为0.95元、1.23元、1.62元。