博彦科技(002649.CN)

博彦科技:收入大幅增长,营业利润略降

时间:12-04-17 00:00    来源:中信建投证券

公司业绩基本符合预期

公司的软件外包业务在2011年度实现了高速增长,其中最主要的研发工程服务实现收入5.45亿元,同比增长59%;企业应用及IT 服务实现收入1.32亿元,同比增长76%。这样的高增速和行业主要公司去年的普遍情况相一致,公司的发展势头更快一些。公司净利润增长30%,基本符合预期。

华为业务放量最快,增长了接近6千万。国内收入占比达48%, 比去年同期增加了6个百分点。公司本着“稳老拓新”的原则, 在金融领域积极拓展和培育如华夏基金、中国平安和工商银行等客户,希望能快速发展企业应用及IT 服务领域的业务。

主营业务毛利率下降,营业外收入大幅增长,所得税率暂时提升 公司主营业务的毛利率为34.85%,下降了4个百分点,主要是新员工增速较快的原因,去年新增了38%的人员规模,整体人数达到了4893人。

公司营业利润虽然小幅下降,但营业外收入大幅增长到3,449万元的规模,其中主要是政府补助较多。 公司在2010年是国家规划布局内重点软件企业,享受10%的所得税优惠税率,但2011年度的重点软件企业续审尚未公布,因此公司对2011年报按照15%的高新企业优惠税率来计算,导致多了数百万元的所得税支出。

盈利预测和估值 公司所处的软件外包行业已经走出了2009年金融危机的阴影, 行业领先公司都出现了业绩的快速增长。我们认为软件外包行业受出口复苏和出口转型的利好影响,内需市场近年来快速发展, 行业集中度也有提升的空间。博彦科技(002649)作为行业领先企业之一, 面临着很好的发展机遇。

我们预计随着公司这两年新增的大量新员工的技能成长,公司的人均产出将有提升。我们预计2012年公司的净利润为9,443万元, EPS 为0.94元,维持“增持”评级。