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博彦科技年报点评:收入加速增长,未来业绩可期

时间:12-04-17 00:00    来源:长城证券

业绩符合预期,毛利率有所下降:公司2011年营业收入68,573万元,同比增长59.72%,归属于上市公司股东的净利润7,164万元,同比增长29.52%,符合预期。公司主营业务毛利率为34.85%,较去年的38.87%下降4个百分点,原因主要是业务规模的扩张使得公司人员规模迅速增加,而新员工培训和上岗后达到正常产出水平需要一定时间。

费用率稳中有升:2011年管理费用占营业收入比例为16.95%,与去年同期数据16.77%基本持平,随公司规模同步增长。而销售费用同比增长了111%,占营业收入比例为6.12%,较去年增长1.5个百分点,主要由于公司加大了销售团队的建设。财务费用同比增长143.39%,占营业收入比例为1.49%,较去年增加0.5个百分点,主要是由于公司业务规模的扩张,分子公司的设立增加了运营资金的需求,使公司的银行融资规模扩大,导致利息支出上升,公司募集资金到位后财务费用将显著下降。

营业利润下降,营业外收入大幅增加:由于毛利率下降和费用率上升,公司营业利润较去年出现下降,但公司营业外收入大幅增加,主要为政府补助(占比超过95%)。我们认为随着公司扩张速度趋于稳定,公司毛利率将有所提高,费用率将保持稳定并逐步下降,但是如此大数额的营业外收入难以持续,不过作为软件外包公司,每年一定数额的政府补贴是可以持续的。总之,随着公司进入稳步扩张阶段,利润增速将超越收入增速,未来业绩可期。

国内业务占比继续提升:公司2011年国内客户收入占整体营业收入的47.93%,比2010年增长了5.61个百分点。境外客户贡献收入同比增长44.18%,贡献的收入额占整体营业收入的52.07%。分地区营业收入的比例变化,体现了公司“保外增内”的方针。

向高附加值业务发展:在分业务类别收入中,研发工程服务依然是公司主营收入的主要来源,占全部营业收入的79.42%,同比增长58.8%;企业应用及IT服务是2011年度增长最快的业务,营业收入同比增长75.92%,占整体营业收入的比例由17.51%提高到19.29%,体现了公司向高附加值业务发展的方针。

风险提示:客户集中度过高;人力成本上升速度过快;国内客户增加造成应收账款周转天数增加带来的风险。