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博彦科技:业务结构改善、2013年高增长可期

发布时间:2013-04-10    研究机构:招商证券

博彦科技(002649)发布2012年年报,收入增19%,净利润增34%。企业应用业务增长达78%,2013年大展信息全面并表将增加1/4以上的收入、业务结构更优化。预测公司2013年、14年净利润分别增长42%、29%,维持“强烈推荐-A”投资评级。

2012年净利润9600万元,同比增长34%,与我们12月给出的预测完全一致。

在通信行业客户收入锐减、大展信息并表贡献有限的情况下营业收入仍然增长19%,显示公司在新客户开拓上突破较大。

业务结构更加均衡。公司收购的大展信息以企业应用(行业解决方案)为主,将大大增强博彦科技相关业务的实力,使公司过于依赖研发工程服务的局面得以改善。此外,2012年公司企业应用业务的增长达78%,令我们对公司在相关领域的内生成长能力也充满信心。估计2013年企业应用的收入占比有可能达到47%,公司的业务结构将极大改善、更加均衡。

2013年业绩高增长可期。主要因素包括:大展信息全面并表后大约可占合并收入的1/4,显著增厚业绩;国内客户的企业应用需求正快速发展,公司去年取得的突破将有助于今年继续快速增长;在度过大力开拓新客户的初期后,主营业务的毛利率有望改善。

利润分配隐含外延想象空间。2012年利润分配预案为每10股派发股利2元,无送配股,方案略偏保守。去年下半年我们分析行业当年的4桩大规模并购案是新一轮整合的开始,公司若要跻身第一梯队应该会继续外延扩张。因此我们判断公司在借用贷款以5650万美元现金收购大展信息后,未来利用资本市场再融资进行收购的可能较大。在此假设下,暂时的保守分配是合理的。

维持“强烈推荐-A”投资评级:预估公司2013年、14年净利润分别增长42%、29%,每股收益分别为0.91元、1.17元。维持“强烈推荐-A”的投资评级,六个月目标价27.2元。

风险提示:占公司不到30%的对日业务尽管采取了外汇套保等措施,仍有可能受到一定的日元贬值影响。国内银行业IT外包市场竞争激烈,客户较为苛刻,开展高端业务压力较大。

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