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博彦科技:软件外包龙头保持快速发展

发布时间:2013-04-10    研究机构:华泰证券

公司12 年业绩符合预期。公司2012 年实现销售收入8.15 亿元,同比增长18.83%, 归属于母公司净利润9574 万元,同比增长33.64%。符合我们和市场的预期。公司预测今年一季度业绩增长20-50%。分配方案:每10 股送现金红利2 元(含税)。

软件外包行业当前以下游行业布局、并购式发展和从服务到解决方案的产品化积累为发展的关键。在高科技、互联网、电信企业之外,公司在11 年和12 年大幅地进军金融、物流、医药和机械制造等行业,现为400 余家客户提供IT 外包服务。分项目看, 研发工程服务同比增长4.22%,企业应用及IT 服务是2012 年度增长最快的业务,同比增长77.58%。随着公司行业解决方案能力的不断提升,公司的企业应用领域还将以较快的速度发展。

主要财务指标在报告期内良好。这个人员工资涨幅偏大的行业,公司通过交付能力向二三线城市转移、加大内部成本管控、提升解决方案占比等措施,使得综合毛利率只下降了2.5 个百分点。销售费用同比增长了8.99%,增长幅度小于收入增长速度。2012 年管理费用同比增长34.72%。主要是研发费用增加以及新设立子公司等原因所致。

报告期内公司并购了以日本业务为主的大展信息多个子公司,参股了北京网鼎。公司借着接连的外延式发展进入了日本IT 外包市场并取得了系统集成一级资质。公司整合式发展的势头明显,在行业的并购大潮中,博彦利用自己上市公司的平台和市盈率的优势进行并购必然成为常态。

公司的业务在12 年也受到了下游行业IT 投资放缓的影响,但不改变软件服务外包市场需求的长期增长。一方面,经济危机阴影之中的发达国家的客户迫切需要转移其过高的运营成本。另外,国内各级政府加大了对软件服务外包行业的扶持力度,而且国内企业的外包市场也是方兴未艾。这为公司主营业务的发展提供了良好的外部环境。美国企业的服务外包渗透率才是15%;中国的渗透水平估计更低,持续释放业务的空间巨大,将使中国整个IT 外包服务市场未来几年保持复合25-26%的高速增长。

我们预测:13 至15 年归属上市公司净利润分别为1.37 亿、1.85 亿和2.48 亿元,同比分别增长43%、35%和34%。当前的市盈率是13 年22.7 倍。保持“买入”评级。

风险提示:经济增速下滑;中日关系继续恶化;由日元贬值带来的汇兑风险。

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