移动版

博彦科技:拟收购柯莱特,行业整合再掀狂澜

发布时间:2013-05-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

博彦科技(002649)利用A股平台的融资优势收购美股柯莱特成功的可能性较大。如果并购成功将极大增强公司的咨询、解决方案能力和金融行业服务能力。现价28.15元,增持。

摘要:

事件:博彦科技公告向在美国上市的Camelot(代码CIS,柯莱特信息系统有限公司)发出意向函,通过此意向函,表示了与合作伙伴共同以现金形式收购柯莱特公司全部已发行普通股的初步非约束性意愿。

结论:博彦科技利用A股平台的融资优势收购在美上市的中概股柯莱特的成功可能性较大,如果收购进展顺利将极大增强公司的咨询、解决方案能力和金融行业服务能力。考虑到收购尚有不确定性,维持13-15年EPS分别为0.94元、1.30元、1.72元的预测,当前价格28.15元,对应13/14/15年30倍/22倍/16倍PE,增持。

分析:A股融资平台优势再显,收购成功可能性较大:博彦科技的主要竞争对手均在美国或者香港上市,A股的估值和融资优势使得公司具有竞争对手不具备的行业整合能力。截止公告日,柯莱特前三大股东均为高管,持股比例合计19.67%,根据柯莱特高管在13年2月12日提出私有化收购要约,私有化价格每ADS为1.85美元,以此计算总市值8560万美元。如果没有其它资本加入,博彦收购成功的可能性较大。

选择账面盈利低点进行收购显示了管理层的战略眼光:柯莱特12年的营业收入2.54亿美金,大于博彦的8.15亿,但净利润亏损4040万美金。柯莱特的本土业务收入占比达到90%,在业内知名度极高,东南融通事件后公司股价长期低迷。外包行业利润一般较为透明,我们认为博彦选择账面盈利低点进行收购是最佳时期,充分显示了管理层的战略眼光。

融资与收购分离,资本运作越发纯熟:虽然柯莱特的收入和总资产均大于博彦科技,但根据公告,如果交易完成,将不会构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组,我们预计并购的合作伙伴将在其中发挥重要作用。从并购大展开始,博彦的收购方案巧妙将融资和收购这两个环节分离,我们认为这种模式能为中小股东避免更多的风险。

柯莱特在金融行业排名领先,收购成功将拓展博彦的行业分布:柯莱特12年金融服务收入7673.3万美元,占营业收入比重30.2%。柯莱特在银行和保险行业的服务能力业内排名领先,拥有众多解决方案,包括银行网点应用、供应链金融、风险控管、核心人寿保险等,涵盖咨询、开发、测试、支持运维等全业务链。博彦科技目前下游行业主要分布在科技、制造领域,如果成功收购将奠定公司在金融领域的竞争力。

收购成功将极大增强博彦的解决方案能力:柯莱特12年企业应用服务收入1.65亿美元,占比65%,这块业务人均单产达到6万美元左右,以咨询和解决方案为主。如果收购成功,将极大增强博彦科技的咨询和解决方案能力,拓展公司的业务链至前端。

申请时请注明股票名称