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博彦科技:收购胃口渐大、成长前景看好

发布时间:2013-05-29    研究机构:招商证券

Camelot规模巨大,2012年收入约合人民币16亿元,是博彦科技(002649)同期近2倍。

Camelot业务结构完善、中国市场根基雄厚,客户行业包括金融业、资源与能源、制造业和汽车、科技、通信传媒和教育、零售和交运、建筑建材等,其中来自金融业的收入达4.8亿元;并且所有业务的91%来自中国。与博彦科技在客户行业和区域结构上互补性极强。

Camelot业务附加值较高,主要包括金融业软件与服务、行业解决方案和ERP实施与开发,其中含有较多大量IT咨询业务。人均收入在博彦科技的1倍以上。

收购具有较大的不确定性。Camelot在纽交所上市。尽管市值仅为8400万美元,但由于Camelot与博彦科技分别在美国和中国上市,涉及法律程序较为复杂;而Camelot部分股东和管理层(持股20%)正提出私有化退市要约,主控公司的意愿较强;此外,Camelot近两年业绩均为亏损。因此,我们认为不宜对整体收购的进程和结果过分乐观。

但是提出收购本身并无负面影响。1、博彦科技的收购意向是非约束性的,在方式、条件、收购资产范围等方面均有较大主动性和空间。从过往行为分析,我们判断博彦科技不太会进行有可能拖累财务表现的收购;2、收购对象范围扩大到美股上市公司,这对其他有可能在进行的收购谈判进程有积极影响。

维持“强烈推荐-A”投资评级:内生稳健成长为基础、外延式扩张的经营策略非常清晰。预估2013年、14年EPS分别为0.91元、1.25元,对应PE分别为31、23。维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至30.40元。

风险提示:收购热情过高或导致精力和资源分散;需警惕美股上市公司曾面临的并购团队融合不达预期以及治理结构滞后导致费用难以控制的问题。

申请时请注明股票名称