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博彦科技:业绩符合预期,结构改善出成效

发布时间:2013-07-25    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布13年中报

报告期内,公司实现销售收入6.36亿元元,同比增长79.61%。实现净利润6061.74万元,同比增长41.19%。归属于母公司净利润6060.37元,同比增长40.97%,EPS为0.40元。

简评

公司业绩基本符合预期

上半年公司收入增速接近80%主要是因为大展并表的原因。利润增速为41%左右,基本符合我们的预期。由于上半年日元持续贬值,给公司造成的汇率损失不可避免,这也是公司净利润增速低于收入增速一个很大的原因。虽然日元贬值趋势还在延续,但下半年的速度可能会降低,对公司汇率损失的比例在下半年将有所好转。

业务结构调整出成效

从公司分项收入来看,传统的测试工程类业务增速为41.57%,增速较为稳定;企业应用及IT服务业务收入同比增长209.8%,增速很高,占公司收入比重提升到34.6%。我们认为一方面是因为公司并购大展的原因,另一方面公司也是积极在互联网和金融领域拓展新客户所导致的。随着在新客户中的业务的增长,这块业务未来盈利能力将有提升的空间。业务流程外包增速为376.35%,实现了跨越式发展,也标着公司业务不断向高端方向努力。

毛利率略有下降,但趋势在好转

公司今年上半年毛利率较上年同期下降1.54个百分点,12年年报显示毛利率比11年同期下降了2.56个百分点,从上半年看毛利率下降趋势在明显收窄。我们认为公司将会继续加强内部管控,优化人员结构和提高云平台的交付能力等。同时,公司通过对大展的进一步整合,未来毛利率的下滑趋势有望继续收窄,从而实现业务的协同效应。

公司外延式扩展

从公司上半年收入和净利润的高增速来看,公司通过收购大展进入了快速增长在的快车道。我们从公司上市以来就一直看好其外延式发展的模式。软件外包行业公司要实现快速增长,尤其是达到一定收入级别的公司,通过收购扩张是其必然的选择。参考印度的软件外包巨头,他们在其快速发展期也是通过很多的并购实现企业规模的扩大,从而带动盈利能力快速增长。我们认为公司不仅会以并购方式继续发展,同时还会提高公司的业务水平和能力,向着世界一流软件服务外包企业的目标快速前进。

盈利预测与投资建议

上半年公司业绩已保持了快速增长,下半年是公司盈利的旺季,我们认为收购大展的协同效应将会逐步体现出来,盈利能力将会继续改善。同时,公司继续通过外延收购式的发展路径依旧清晰,我们预计13、14年EPS为0.99元和1.36元,增发摊薄后分别为0.86元、1.18元,虽然目前市场价格已经达到我们前期的目标价,但我们认为下半年会面临估值切换,加上公司可能存在的外延式发展,我们提升目标价至40元。继续推荐,维持“买入”评级。

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