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博彦科技:克服汇率影响实现快速增长、外延步伐或加快

发布时间:2013-07-25    研究机构:招商证券

净利润同比增长41%,符合我们此前预期。公司2013年上半年归属于母公司净利润6060万元、同比增长41%,扣非后净利润5214万元、同比增长41%。

需要指出的是,这一业绩是在克服上半年日元大幅贬值的背景下取得。

收入超预期,大增80%,主要因为大展信息并表及美国业务稳步推进。上半年销售收入达6.4亿元。国内收入增速较平稳,但如扣除掉通信行业业务的影响,实际增速可能超过30%。我们估算上半年公司内生性增长应明显超过20%。

业务附加值明显提高。粗略计算公司上半年人均收入水平超过9万元,较去年同期提高约2万元。随着业务的逐步成熟和多元化,预计未来还有进一步提升空间。

费用压力较大,非经收入或难匹配收入增长。上半年管理费用、销售费用、财务费用同比增85%、59%、232%,考虑到薪酬成本刚性、房租成本上涨和研发投入增长等因素,短期内削减费用存在压力但不会进一步恶化。上半年政府补贴与去年同期持平,由于政府资金偏紧,我们判断全年非经收入或因补贴增长放缓而较难出现明显增长。

外延式扩张渐行渐近。我们曾多次提出行业正处于并购整合期,龙头公司大概率将称为推动者和主要受益者,博彦前期要约收购柯莱特彰显了公司收购的信心和决心。我们判断在美股中国同行公司回归的趋势下公司应该会坚定甚至加快收购步伐。留给公司扩张升级至第一梯队的赶超时间窗口约在3年左右。

维持“强烈推荐-A”投资评级:我们假设公司内生增长稳定且外延式扩张的决心坚定,预计公司2013、14年EPS 分别为0.91、1.25元,目标价上调为36.40元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:日元汇率再次大幅波动;并购行为分散资源;大客户较集中。

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