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博彦科技:业绩符合预期,内外兼修保障长期增长

发布时间:2013-07-26    研究机构:光大证券

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公司发布中报,收入增长79.6%至6.36亿元,净利润增长41.2%至6062万元,实现归属母公司股东净利润6060万元,同比增长41%。其中,2季度单季度收入与净利润增速分别达到77.7%和41.0%,和1季度基本持平。另外,公司还预期1-9月公司净利润增速区间为30%-70%。

业绩基本符合预期,多重因素导致利润增速慢于收入

我们认为公司业绩增速基本符合市场预期。公司收入的高速增长,一方面是由于内生增长实现了30%-40%左右的稳定增长,另一方面则是来自于去年并购大展带来的增厚。我们预计大展上半年收入规模大约为1.5-1.6亿左右,贡献了收入增长的一半以上。我们主要到公司利润增速低于收入增速,认为这主要是由于两方面的原因:1、由于人工及房租成本的上涨,导致毛利率下降1.5个百分点至32.1%;2、由于上半年日元汇率波动较大,导致公司出现了较多的汇兑损益,我们预计在700-800万左右,从而导致财务费用出现较为明显的增加,并带动公司期间费用率由去年同期的21.1%升至22.7%。我们认为由于日元波动产生的汇兑损益将在下半年大大降低,全年来看,公司利润与收入增速的差距将会减小。

内外兼修,公司的发展之路面临天时地利人和

公司目前已经把外延式增长作为最重要的战略方向,我们认为这将给公司创造巨大的发展空间。纵观国内外大型外包企业的发展之路,无一不将行业整合作为最重要的战略之一,而国内的软件外包巨头,如文思海辉、软通动力等企业刚刚从纳斯达克退市,在2-3年的时间内都无法进行大力度的行业整合,从而给博彦科技(002649)留出了较大的整合空间。据了解,国内2000人以上规模的外包企业有100多家,潜在并购标的众多,而博彦科技目前估值水平较高,也给并购带来了充分的空间,因此,我们认为公司的外延增长之路面临着天时地利人和等诸多利好因素。另外,公司在不断整合的过程中也不断加强内部管理与机制的优化,在去年底对客户结构、业绩考核方式以及行业客户方向等作出调整,今年初又完成了组织架构调整,我们认为这些调整有助于更好地适应行业的发展与公司自身的变化,为公司的后续发展打下来良好的基础。

维持买入评级,目标价38.40元

我们在不充分考虑公司外延式增长的情况下,预计公司2013-2015年EPS分别为0.91元、1.26元和1.63元。我们维持公司买入评级,目标价38.4元。

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