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博彦科技:软件外包领先企业,外延性扩张推动业绩成长

发布时间:2013-07-26    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司是我国离岸软体外包行业的领先企业,上半年公司营收和净利YOY增长79.61%和40.97%,得益于12年底对大展系6家公司的收购,上半年业绩实现了较快增长。公司预告1-9月净利润YOY增长30%-70%。公司将外延式扩张作为重要的发展战略,未来在稳定内生增长的同事,仍会积极寻找并购机会,实现规模和业绩的快速扩张。

我们预计公司2013-2014年实现净利润1.40亿元和1.82亿元,YOY+45.83%和30.51%。每股EPS为0.93元和1.21元,P/E为33倍和26倍,首次评级给予“买入”投资建议,目标价36.5元(2014年30×)。

软件和服务外包领先企业:IDC的资料显示,中国离岸软体外包市场未来五年仍可保持25%的增速。近四年我国离岸服务外包执行金额更是实现了年均60%的高速增长。公司是软体和服务外包行业的领先企业,具有强大的国际外包业的离岸交付能力,在国内离岸服务外包领域处于行业TOP10的地位,客户包括微软、惠普、Hitachi、野村综研,以及招商银行、百度、华为等国内外知名企业。

1H13营收YOY+79.61%:公司在稳定内生性增长的同事,2012年通过并购实现外延式扩张,1H13营收规模YOY大幅增长79.61%,达到6.36亿元。归属于母公司净利润6060万元,YOY增长40.97%。公司预告1-9月份净利润YOY增长30%-70%。公司营收增长的主要原因是去年11月完成对大展系6家公司的收购,增厚上半年经营业绩。净利润增幅低于营收增幅的主要原因是毛利率有所下降,以及费用支出的增加。受汇率变动的影响上半年公司汇兑损失高达685万元。

完善市场布局,优化客户结构:公司上半年国内客户收入1.98亿元,YOY增长8.87%,国外客户的收入增速高达154%,公司传统北美市场持续拓展,通过并购大展系公司获得了日本市场的优质业务,完善了“国内+北美+日本”的全球化市场布局,客户结构更趋优化。

毛利率有望保持稳定:公司上半年综合毛利率为32.08%,YOY下降1.44个百分点,主要是新并购的业务毛利率较低,以及薪酬租金成本上涨所致。公司将加大内部管控,提高经营效率,同时交付能力向二三线城市的转移也有利于保持毛利率的基本稳定。

外延扩展成为公司重要发展战略:5月底公司公告,表示了参与美国柯莱特公司(NYSE:CIS)私有化进程的初步意向。柯莱特是12年营收规模为2.54亿美元,主要业务为ERP、CRM、MES的实施和维护,在大陆、台湾、香港和日本均有服务网路,客户包括IBM、HP、SAP,以及中石化、四大国有银行等国内外知名企业。虽然该项收购的不确定性较大,但也表明了公司坚持外延式发展的战略决心。目前全球外包市场正处于整合期,公司可以充分利用上市公司的优势,通过并购实现快速发展。

盈利预测:预计公司2013-2014年实现净利润1.40亿元和1.82亿元,YOY+45.83%和30.51%。EPS为0.93元和1.21元,P/E为33倍和26倍。

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