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博彦科技:内生性增长及外延式并购有望持续推动业绩

发布时间:2013-10-29    研究机构:广发证券

营业收入大幅增长,汇兑损失和营业外收入减少致业绩低于预期

2013 年1-9 月公司实现营业收入97,299.67 万元,同比增长75.42%;归属于上市公司股东的净利润8,570.13 万元,同比增长36.36%;归属于上市公司股东扣非后的净利润7,466.95 万元,同比增长46.24%;收入大幅增长主要归因于公司2012 年11 月中旬完成了并购大展集团旗下6 家子公司,但由于日元持续贬值,我们预计被并购公司今年收入仍可实现稳定增长,但汇兑损失致净利润可能与2012 年持平;此外,公司交付能力向二三线城市转移,人力成本的合理控制保证了毛利率的基本稳定,未来公司将通过优化人员结构,替代简单的人员扩张带来的收入增长。公司未来销售收入区域分布国内外包、欧美外包、对日外包的比例为30%、45%、25%。

完善产业链占领价值链高端,外延式扩张稳步推进

目前国内软件外包市场高度分散,行业前10 名公司所占市场份额仅30%,软件外包公司具有天然的并购基因,拥有整合能力的企业将在未来几年整合期逐渐显现优势,公司的海外上市竞争对手纷纷私有化退市,短期之内不能做大规模并购。公司通过并购进入新的细分行业和市场,完成该行业和市场关系、技术、人才的积累;同时上市公司以二级市场较高的估值并购一级市场相对较低的公司,可以迅速做大收入规模、利润规模和市值;此外,并购可以完善和提高技术实力,积累行业解决方案的能力,开拓高附加值的新业务,逐渐向价值链高端转移。公司目标未来每年外延式扩张不低于前一年度收入规模的25%,今年没有完成并购主要原因是非公开发行进度低于预期。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.96、1.36 与1.84 元,维持“买入”评级。

风险提示

人力成本上升的风险;汇率风险;企业并购整合风险。

申请时请注明股票名称