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博彦科技三季报点评:业绩基本符合预期,等待并购

发布时间:2013-10-30    研究机构:中信建投证券

事件

公司公告三季报 公司公告前三季度报告,营业收入9.73亿元,同比增长75.42%,净利润8570.12万元,同比增长36.36%。

简评

业绩基本符合预期

前三季度,公司收入增长75.42%,主要因为大展的并表,净利润增长36.36%,较中报的增速略低,我们认为主要因为成本略有上升。第三季度单季公司净利润同比增长26.4%,我们认为这跟当季的政府补贴较去年同期减少460多万有较大关系,去年前三季度公司营业外收入2026万元,今年仅有1473万元。我们判断由于政府财政收紧等原因,公司来自于政府补贴的收入今后将有所减少,对公司净利润有一定影响。

前三季度成本依然有压力

根据公告,公司前三季度收入同比增长75.42%,成本同比增长77.52%,成本增速较收入增速略快,显示公司在整合过程中依然有一定的成本压力,并购的规模效应还未完全体现,内部管控仍有空间。同时由于加强管理平台的建设,公司前三季度管理费用同比增长76.48%,增速也较收入增速略高。

所得税率前三季度偏高

公司前三季度所得税率达16.6%,明显高于去年同期的所得税率11.2%。如果剔除所得税影响,公司前三季度税前利润同比增长41.1%。我们认为到年底,公司税率将回归到往年平均水平10%-12%之间。

增发拖后公司并购进度

公司的外延式扩张战略明确,但今年以来,公司在并购方面还没有实质性进展,主要因为增发进度较预期有所拖后,我们判断公司的增发今年完成是大概率事件。与此同时,公司的并购准备工作并没有停止,我们认为一旦增发事项完成,下一个外延式并购或将不远。

盈利预测与投资建议公司前三季度业绩基本符合我们的预期,收入依然保持快速增长,但由于汇率、成本压力、政府补贴减少和所得税率等因素,前三季度业绩增速较年中增速有所放缓,我们认为四季度公司业绩将恢复快速增长。公司通过并购做外延式扩张的路径非常清晰,我们上调公司盈利预测,预计13、14年EPS为0.89元、1.33元(增发摊薄后),继续推荐,维持“买入”评级,目标价39.9元,对应明年30倍PE。

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