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博彦科技:IT服务外包龙头,内生与外延推动公司高速成长

发布时间:2013-12-31    研究机构:广发证券

服务外包行业发展空间广阔

IDC预计未来10年全球外包市场复合增速将维持在5%,离岸市场复合增速在18%。中国已成为全球最具吸引力的承接外包地区之一,预计未来五年中国服务外包市场将不断释放巨大潜能,CAGR有望超过30%。

公司营收持续快速增长,行业内领先的服务外包专业公司

近五年公司收入CAGR为29.32%,净利润CAGR为37.57%。公司不断加快在下游行业的布局,企业应用及IT服务收入增长迅速,所占比重不断增加,将提升公司整体业务水平向产业链高端发展。此外,公司交付能力向二三线城市转移,人力成本的合理控制保证了毛利率的基本稳定。

拥有完善的全球布局,客户结构不断优化

公司在全球主要的外包市场拥有20多个分支机构,构建了离岸/在岸外包交付的坚实基础。此外,公司领先的行业资质以及优秀的管理水平,保证了公司的交付质量和效率。公司多年来与重要客户保持长期稳定的合作关系,并通过拓展新客户,进入新领域方式来逐渐规避客户集中风险。

积极开展外延式并购,内生与外延有望持续推动业绩

目前国内软件外包市场高度分散,软件外包公司具有天然的并购基因,拥有整合能力的企业将在未来几年整合期逐渐显现优势,公司的海外上市竞争对手纷纷私有化退市,短期之内不能做大规模并购。公司通过并购进入新的细分行业和市场,完成该行业和市场关系、技术、人才的积累;同时上市公司以二级市场较高的估值并购一级市场相对较低的公司,可以迅速做大收入规模、利润规模和市值;此外,并购可以完善和提高技术实力,积累行业解决方案的能力,开拓高附加值的新业务,逐渐向价值链高端转移。公司目标未来每年外延式扩张不低于前一年度收入规模的25%,今年没有完成并购主要归因非公开发行进度低于预期。我们预计公司13-15年EPS分别为0.90、1.25与1.64元,维持“买入”评级,合理价值36.0元。

风险因素

客户较为集中的风险;人力成本上升的风险;汇率波动的风险。

申请时请注明股票名称