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博彦科技:短期转型有阵痛,外延信心不动摇

发布时间:2014-03-03    研究机构:广发证券

核心观点:

短期业务结构转型对毛利率可能有影响

公司2013年收入13.3亿,增长63%,符合预期;净利润增长34%,略低于我们预期。我们判断主要原因是公司目前正在进行业务结构的调整和优化,以往毛利率较高的传统业务受市场影响增速放缓,公司正积极进行新业务的开拓,过程中公司综合毛利率短期内可能会受到一些影响。此外,公司在日本业务受日元汇率下跌波及,也可能对净利润造成一定负面影响。

政府补助增势减缓可能是影响净利润的原因之一

公司去年营业利润依然保持41%的较高增长,高于净利润34%的增速。以前三季度趋势来看,我们推测营业外收入中的政府补贴的增势减缓或许是主要原因。在当前政府资金偏紧的经济环境下,公司拿到的补贴或难以匹配经营性利润的高增长。

我们对公司外延式发展策略信心坚定,维持“买入”评级

我们曾多次阐明公司之间的横向并购将成为软件外包行业主要的发展方向,而博彦科技(002649)作为领跑者将是行业整合的最大受益者之一。公司在收购大展后继续表现出对下一步外延式扩张的积极态度和坚定决心,年初的成功增发也为公司提供了更强的动力和压力。我们对公司外延式发展的策略信心不动摇,相信随着公司与大展充分整合完成,下一阶段的收购计划将很快落地。

盈利预测与估值

我们预计14、15年EPS分别为1.05、1.46元/股,分别对应14、15年30倍、21倍,维持“买入”评级,给予目标价36.40元。

风险提示

1、外延式扩张时点不确定性;2、业务结构转型期间毛利率波动风险。

申请时请注明股票名称