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博彦科技:收购再下一城、向高附加值业务持续迈进

发布时间:2014-03-21    研究机构:广发证券

事件:博彦科技(002649)拟以2300万美元(约合1.4亿人民币)收购美国TPG Consulting, LLC 100%股权。TPG立足于美国市场,业务主要包括商业网站架构设计,UX(用户体验)策略设计及网站运营维护管理,也提供商业大数据挖掘与分析等新兴业务。数据挖掘分析业务目前占TPG整体业务的比例近20%。2013年收入折合人民币1亿,净利润2546万。收购价对应2013年净利润PE约5.6倍。2014、15年业绩目标:2014年EBITDA达500万美元,2015年EBITDA实现15%增长。

点评:我们从2013年初公开判断开始一直强调公司扩大规模和改善业务结构动力和压力较大,收购将成为常态。此次收购与上次相距仅不到两周,充分印证了我们两周前报告中的判断。我们认为此次收购对公司意义重大:

1. 在明显增厚公司业绩的同时,标的公司人均收入112万和人均利润25万分别是公司现有水平的7倍和15倍以上,将大幅提高公司盈利能力。

2. 标的公司的业务包括建立在大数据分析上的精准营销和服务,这类业务的特点是可复制性强、技术含量与业务附加值高,因此公司有很大可能在未来将该业务移植到国内同类市场,进一步升级公司在国内市场的业务结构,扩大客户行业范围,提升业务附加值。

3. 从专业技术的角度来看,这单收购--而不是此前的任何一次收购--才是公司真正涉足大数据并获得相关技术的突破性一步。而从最近的收购路径来看,公司的收购标的与大多数计算机公司以获取关系资源和项目为主的收购有很大不同,标的业务类型的层次与技术含量明显高于包括系统集成类在内的同行公司。这也是我们一直偏好市场化企业的明证。

总的来说,公司最近两单密集收购证实了我们从去年四月以来推断的收购方向,未来继续外延式扩张的路径也渐渐清晰--向高端解决方案和数据分析领域进军,寻找能够大幅提升公司业务层次和结构的标的。在TPG有望明显增厚公司今年业绩的情况下,我们上调2014~2016年EPS预期至1.10元、1.52元、2.05元,并上调目标价至38.1元,维持“买入”评级。

风险提示:收购分散资源、跨国团队在文化融合上对管理层是挑战

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