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博彦科技:结构优化与业务升级双轮驱动业绩增长

发布时间:2014-03-25    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

估值与评级:首次覆盖给予“增持”评级,目标价37元。我们预计公司2014-16年营收分别为17.5/22.6/27.7亿元,期间净利润分别为1.72/2.31/2.97亿元,CAGR达32%,对应EPS分别为1.04/1.40/1.79元。我们认为公司软件外包业务将通过结构优化提升盈利能力,企业应用业务将通过研发投入和外延扩张实现快速发展,有望实现从软件外包向软件解决方案提供商的价值提升,首次覆盖给予“增持”评级,目标价37元,对应2014年动态PE36倍(目前计算机外包服务类公司2014年动态PE36倍,与行业平均水平相当)。

与众不同的认识:我们认为公司未来有望通过优化原有外包业务结构和业务升级,实现盈利能力的显着提升。

1.人员规模扩张和人均产出提升是软件外包业务实现增长的重要途径,相较而言,我们更看好提升人均产值的增长之路,我们认为未来公司有望通过优化外包业务结构,提升高盈利外包业务比重,逐步剔除低盈利能力业务,从整体提升外包业务的盈利能力和人均产出,我们预计至2016年公司人均创收有望超过26万元(2013年为17.4万元)。

2.我们认为公司可通过内部研发与外延扩张相结合的方式提升解决方案的能力,实现业务升级。3月7日公告拟收购金融IT解决方案提供商上海泓智,3月21日公告拟收购TPG咨询。3月份以来的两个收购预案可以看出公司转型的决心以及执行能力,看好公司从软件外包服务商向解决方案提供商的转型。

风险提示:汇率风险;员工工资上涨风险;外包需求不达预期风险。

申请时请注明股票名称