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博彦科技:转型初有成效 ,后续值得期待

发布时间:2014-08-21    研究机构:中投证券

事件:公司公告,14年上半年实现营收7.13亿元(+12.1%),归属母公司净利润7334万元(+21.0%),对应EPS0.44元;4-6月实现营收3.88亿元(+19.6%),归属母公司净利润4906万元(+25.4%),对应EPS0.29元。其中,上半年扣非利润7260万元(+39.2%),业绩基本符合预期。公司预计1-9月归属母公司的净利润变动幅度为10~40%。

投资要点:

转型初有成效,国内解决方案业务快速增长。按照公司的收入分类,上半年代表传统外包业务(归类为研发工程服务)收入3.73亿元(-5.6%,受到了低毛利业务剥离的影响),而更代表转型方向的解决方案业务(归类为企业应用及IT服务)收入3.07亿元(+31.2%),显示公司的增长重心已在倾斜。特别地,公司在金融行业的增速迅猛(去年同期约7000~8000万,上半年1.46亿元,同比增长近翻番),这得益于金融信息化的高景气度,也是公司多年经营积累以及收购泓智后的协同效应所致;

毛利率基本稳定,费用控制卓有成效。13年下半年以来公司成立了专门的成本管控部门,由其负责公司日常经营数据的归集和分析,对成本实现精细化管理。今年上半年,公司的销售、管理及财务费用分别同比下降0.4%、1.5%、175%,效果明显;

外延扩张仍是转型的关键。公司的转型决心坚决,计划于三年内实现人均创收翻番。我们认为,仅依托于内生增长的难度较大,加之公司当前的账面现金充裕,收购的动力及能力兼备。从业务结构看,通过收购持续加强公司在金融及互联网行业的解决方案能力的概率最大,值得期待;

高增长态势持续,预计未来三年业绩CAGR35%以上。(1)传统外包业务平稳增长。其中,来自美国企业的订单预计小幅增长(+10%),而日本订单的量及毛利率皆有回升;(2)代表转型的解决方案业务景气度高,其中以公司的业务重心(金融信息化及互联网开发)尤为明显,此外潜在的收购扩张将锦上添花;

逢低配置,关注持续收购对股价的刺激作用。特别地,优秀的收购标的有助于强化市场对公司转型的预期,从而有望迎来估值及业绩双提升。预计14-16年EPS1.05/1.48/2.05元,对应PE为33/24/17倍。同时结合外包企业及银行IT解决方案提供商当前的估值水平,目标价41.81元,对应14年EPS40倍,建议逢低配置;

风险提示:汇率风险、人工成本上升过快、外包需求低于预期、转型进度低于预期。

申请时请注明股票名称