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博彦科技:加法与减法并行,步入转型快车道

发布时间:2014-09-01    研究机构:平安证券

投资要点.

事项:公司发布出售全资子公司博彦科技(002649)(上海)有限公司部分业务及资产并股票复牌的公告。博彦上海拟向ABT转让部分电信设备类跨国公司在华研发人员外包业务,ABT支付5610万元人民币,交易完成后,博彦上海在ABT的持股比例将由49%下降至30%。

平安观点:

出售外包资产,强势切割彰显公司转型决心.

公司出售子公司博彦上海部分业务及资产,我们判断此次出售资产是将子公司部分外包业务资产整体打包出售。此次出售部分外包资产充分彰显公司管理层与传统外包业务进行切割的坚定态度,预示着公司未来外延式整合同行外包企业的概率已接近与零,公司未来转型行业解决方案提供商意愿不容置疑。

出售资产对营收影响较小,处置收益有望提升EPS水平.

公司公告表明,此次出售外包资产14年上半年营收规模约为3400万元,考虑到博彦科技13年营收规模已超过13亿元,此部分资产出售对公司整体营收影响较小。此次资产处置收益预计为4080-4580万元,对公司2014年度利润影响取决于合同执行的进度。根据ABT公司第一期和第二期付款进度安排,此次资产处置收益有望对公司14年EPS水平形成增厚。

加法和减法并行,公司转型进入快车道.

公司此次通过对传统业务做减法,已充分彰显未来转型决心,公司计划在2016年底即彻底实现此次转型,16年底公司外包收入比重将降至40%以内,为了完成公司转型财务目标,我们认为公司后续做加法,通过外延整合软件和行业解决方案提供商以加快公司转型进程当是大概率事件。公司在手现金充足(约为5.4亿元),现金流状况颇好(经营性现金流常年为正),目前还在推行公司债发行,结合此次资产处置,我们判断公司近期囤积大量现金,后续外延整合进程已经很快,而且外延整合体量应该不小。

维持“强烈推荐”评级,目标价50元.

公司14年业绩增速为40%,而14年动态PE仅为30X,无论是PE还是PEG水平在计算机板块都接近于后五分之一的水平,低于行业可比公司近50%的水平。我们认为公司外包标签造成公司估值水平的折价,公司此次出售外包资产后,转型方向有望持续获得市场认可,未来有望迎来一轮估值修复行情。未来如果在外延方面能有进一步事项的落地,EPS的增厚有望对公司股价构成戴维斯双击,公司目前买点明显,维持“强烈推荐”评级,上调目标价至50元。

风险提示:规模扩大引致的管理风险、人力成本上升风险.

申请时请注明股票名称