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博彦科技:转型稳中有进,外延有望再创新高

发布时间:2014-10-22    研究机构:平安证券

事项:1)公司发布三季报:前三季实现营收11.36亿元,同比增长16.7%;净利润1.04亿元,同比增长21.6%;扣非后净利1.01亿元,同比增长36.0%;公司净利增速完全符合我们此前20%-35%的净利增长预期。同时,公司发布14年年度预期,预计全年实现净利15,349-19,186万元,同比增长20%-50%。

平安观点:

营收净利稳健增长,转型推进成效明显

公司营收净利均保持稳健增长态势。单季营收增长25.5%,前三季营收已达13年全年85%,考虑到13年大展并表高基数影响,公司前三季度业绩增势仍然迅猛。单季净利增速为23.4%,显著低于公司扣非后净利增速,主要受前三季非经常性损益大幅下降75.5%所致。公司资产处置收益将在未来2-3年摊销,4季度有望开始并表,公司全年非经常性损益大概率将与去年持平,14年全年净利增速预计将在预告区间均值附近,公司全年扣非后净利增速有望超过40%。

公司转型稳步推进,单季扣非增速达28.5%,继二季度后再次大幅超过营收增速。同时,毛利率连续3季度维持上升势头,比上年同期提升3.3个百分点,业务结构调整初见成效。随着转型推进,高附加值业务比重将进一步增加,毛利率预计将长期维持走高趋势。公司三费费率比去年同期下降0.48个百分点,未来公司将持续加大精细化管理力度,期间费用将进一步走低。

双管齐下锐意转型,外延扩张仍然可期

加减法并行,转型大步前进。自3月收购TPG、泓智信息后,公司8月完成子公司部分业务及资产出售。通过转让部分传统低利润外包业务,公司实现人均附加值提高。同时获得4080-4580万处置收益,预计在两到三年内完成摊销。

公司拥有充裕现金及成功并购经验,未来外延跨步升级可期。公司今年初完成两起并购后仍持5.5亿现金流,并拟发行2亿公司债补充流动资金,我们预计未来公司将进一步通过并购加快转型步伐。通过几次并购,目前公司已形成明确并购战略,未来垂直行业龙头企业及成熟行业解决方案提供商均为理想标的。

维持“强烈推荐”,目标价50元:

我们此前预计公司14-16年EPS分别为1.10、1.50和2.00元,根据公司最新经营情况,略修正为1.05、1.48和1.95元,公司非经常性损益下降为全年净利增长造成一定拖累,但14年扣非后增速仍有望超过40%,公司目前对应15年动态PE仅24X,无论是PE还是PEG在计算机板块都接近后五分之一水平,低于行业可比公司近50%。公司近期动作均传达转型决心,未来外延战略持续推进为大概率事件,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。

申请时请注明股票名称