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博彦科技:战略转型稳步推进,外延拓展依然可期

发布时间:2014-10-23    研究机构:中信建投证券

事件。

公司发布2014 年三季报。

2014 年1 月-9 月,公司经营情况保持稳定,实现营业收入11.36 亿元,同比增长16.7%;净利润为1.04 亿元,同比增长21.6%;扣非净利润为1.01 亿元,同比增长36.0%。与此同时,公司发布14 年全年业绩预告,预计全年实现净利润1.53-1.92 亿元,同比增长20%-50%。

简评。

营收净利稳定增长,毛利率持续提升。

前三季度公司营收净利均保持稳定增长。第三季度营收同比增长25.5%,净利润同比增长23.4%,显著低于扣非净利润增速,主要原因是前三季度非经常性损益大幅下降75.5%。毛利率连续三个季度维持上升趋势,同比提升3.3%,期间费用率同比下降0.48%,随着公司未来逐步加大管理力度,期间费用或将进一步降低。我们认为,公司战略转型的持续推进将使高附加值业务不断增加,毛利率有望持续提升。

双向布局战略转型,打开未来成长空间。

公司双向布局战略转型。外延并购方面,上半年通过收购美国TPG 公司,进一步提升企业BI 服务和商业大数据竞争力,通过收购上海泓智科技,弥补金融大数据领域不足。内生业务方面:公司8 月份完成子公司部分业务及资产转让,通过转让部分低利润外包业务,不仅提高了人均附加值,还获得了4080-4580 万处置受益,有望在未来2-3 年确认完毕。我们认为,公司通过削减低附加值传统业务和拓展高附加值新兴业务,持续实现业务升级和结构优化,向行业解决方案提供商转型将打开未来成长空间。

公司现金流充裕,外延拓展依然可期。

公司在今年完成两项并购后仍然持有5.5 亿元现金流,并拟发行2 亿元额度公司债补充流动资金,通过之前多起并购,公司也积累了较丰富的经验。我们认为,公司未来将进一步通过外延并购加快战略转型步伐,垂直细分领域龙头和行业解决方案提供商均有望成为潜在标的。

盈利预测与投资建议。

2014 年是公司积极推进战略转型的转折之年。公司前三季度营收净利稳健增长,布局的新业务业绩有望逐渐兑现,外延并购有望持续推进。我们坚定看好公司战略转型前景,预测公司14、15 年EPS 分别为1.07 元、1.48 元,PE 对应当前股价分别为35.22、25.47。公司PE 显著低于计算机板块平均水平,强烈推荐,维持“买入”评级。

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