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博彦科技:业务转型初见成效,14年净利润增33%

发布时间:2015-03-13    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

2014年公司实现营收15.61亿元,YOY增长17.51%,净利润1.70亿元,YOY增长33.26%,每股EPS为1.02元,业绩表现基本符合预期。公司分配方案为每10股派3.1元。公司预告1Q15年净利润同比增长200%-230%,主要原因是出售子公司上海博彦部分业务和资产获得投资收益。

公司14年先后完成对上海泓智和TPG两家公司的并购,拓展行业布局,未来有望继续通过并购实现业务转型和规模扩张。同时,公司剥离部分低毛利率的外包业务,提升经营效率,毛利率触底回升。我们预计公司2015-2016年实现净利润2.66亿元和3.06亿元,YOY+56%和15%;每股EPS为1.59元和1.82元,P/E为30倍和26倍。维持“买入”投资建议,目标价55元(16年30×)。

2014年净利增33%,4Q利润增速提升:2014年公司实现营收15.61亿元,YOY增长17.51%,净利润1.70亿元,YOY增长33.26%,每股EPS为1.02元,净利润略高于业绩快报的1.68亿元,基本符合预期。其中4Q14实现营收和净利分别为4.26亿元和0.66亿元,YOY增19.60%和56.84%,增速较前三季有明显提升。公司14年分配方案为每10股派3.1元现金红利。

1Q15预增200%-230%:公司同时公告称2015年一季度净利润同比增长200%-230%,约为7284万元-8012万元,大幅增长的主要原因是出售子公司上海博彦部分业务和资产获得投资收益。

内生增长和外延扩张并举:14年公司研发工程服务收入7.56亿元,YOY-3.15%,企业应用及IT服务收入7.62亿元,YOY+50.18%,业务流程外包服务收入3548万元,YOY-9%。分行业看,制造、金融和商业物流行业收入同比分别增长89.27%、74.39%和67.19%,而传统的高科技行业收入则下降了8.71%。14年公司收购上海泓智拓展金融领域布局;收购美国TPG公司加强北美市场布局;同时,出售上海博彦部分业务和资产,玻璃部分传统外包业务。初步完成了由高科技行业传统的软件外包企业向垂直行业解决方案提供商转型,全球软件外包市场需求稳步提升,公司重点聚焦金融、互联网和医疗等领域,下一步公司将积极寻找医疗行业并购对象,继续推动外延式扩张。

毛利率止跌回升:2014年公司综合毛利率为33.58%,同比提高2.58个百分点。公司剥离部分低毛利率的电信设备类研发外包业务,新收购的上海泓智和TPG业务毛利率较高,加之公司优化人员结构,交付能力向二三线城市转移,有效降低成本,综上各因素结合使得14年毛利率逐季回升,4Q升至36.49%,为2012年以来的最高。得益于业务结构改善,我们预计15年公司毛利率有望继续稳步回升。

盈利预测:预计公司2015-2016年实现净利润2.66亿元和3.06亿元,YOY+56%和15%;每股EPS为1.59元和1.82元,P/E为30倍和26倍。

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